作者：办公室   发布时间：2025-04-21 06:03:13   点击数：  

阳春三月，共赴AI投资盛宴。3月28日，在深圳证券交易所基金管理部的指导下，由华宝基金、雪球联合举办的“2025春季ETF投资圆桌会”在深圳证券交易所成功举办。深交所、华宝基金以及雪球的众多专业投资者齐聚一堂，共同探讨人工智能（AI）产业的前沿趋势、ETF投资策略以及市场的广阔机遇。 会议的讨论主要围绕三个核心环节展开：首先是对深市两大AI相关高人气ETF产品——创业板人工智能ETF华宝（159363）和金融科技ETF（159851）的深入剖析，其次是对于“东升西降”及AI产业链投资机会的探讨，最后是围绕“光模块”产业趋势的讨论。 一、深市AI“双杰”：创业板人工智能ETF华宝 + 金融科技ETF 华宝基金指数研发投资部总经理张广宇先生首先介绍了华宝基金的ETF整体业务布局和【ETF全知道】业务子品牌。从A系列全套宽基指数，到各大行业、主题、策略指数等，华宝基金旗下ETF布局均有涉足，且在多个细分赛道都有华宝的龙头产品。 聚焦深市，张广宇表示华宝基金十分重视深交所特色产品，特别是依托创业板的ETF，目前备受瞩目的产品包括创业板人工智能ETF和金融科技ETF，表现颇具亮点，投资者也十分关注这些指数，场内成交非常活跃，规模也持续创出新高。后续华宝基金还将继续通过科学编制指数，将深交所独特上市公司产品化，提供给投资者分享产业发展红利的机会。 随后，华宝基金指数研发投资部曹旭辰先生详细介绍了创业板人工智能ETF华宝（159363）和金融科技ETF（159851），深入探讨了人工智能产业链的投资趋势和市场机遇。 曹旭辰首先回顾了人工智能产业链的投资历程：2023年，GPT-3.5的推出引发了人工智能产业链的整体估值提升。2024年，海外云厂商加大资本开支，特别是光模块和创业板人工智能标的，带动了整体海外链的业绩兑现和基本面升级。2025年，AI投资主题聚焦于国产化和AI应用落地，形成了三个主要产业趋势：DeepSeek技术的突破、AI应用的商业化落地以及海外市场的持续迭代。 DeepSeek技术的发展使得国产大模型能够与海外优质模型性能同步，为国产人工智能产业链带来了巨大机会。AI应用的商业化落地在金融、广告营销和教育等领域取得了显著进展，这些领域直接产生收入，具有较高的市场接受度。尽管国产化和AI应用落地是2025年的核心主题，但海外市场仍在持续迭代，如马斯克的Grok3性能甚至超过了OpenAI的效果，传统的算力扩张和规模效应模式仍在继续。 在产品布局方面，创业板人工智能ETF华宝（159363）深度对标海外市场，包括60%的算力和40%的应用，涵盖中际旭创、天孚通信、新易盛等优质标的。该ETF是全市场同类首只产品，最新规模已超15亿元，场内交投活跃，映射的标的估值已降至低点，或具有较高的投资价值。 金融科技ETF（159851）则聚焦于AI应用的商业化落地，特别是AI软件的商业化落地。该ETF的主力标的权重较为集中，包括同花顺、新大陆等。金融科技ETF（159851）作为当前同类市场规模断层领先的产品，总规模一度超过50亿元，今年以来场内日均成交额超6亿元。（注：同类指跟踪同一标的指数的ETF） 总结来看，创业板人工智能ETF华宝（159363）对标海外的迭代，具有估值优势；金融科技ETF（159851）则具有高弹性和良好的流动性，能够充分响应AI应用大时代的到来。展望后市，人工智能产业链的投资将围绕国产算力的持续迭代和AI应用的商业化落地展开。 二、圆桌激辩：如何理解“东升西降”现象？AI产业链投资机会有哪些？ 在圆桌会议环节上，多位行业专家和投资人就“东升西降”现象及其对AI产业链投资的影响进行了深入探讨。会议由华宝基金指数研发投资部总经理张广宇主持，雪球人气用户刘志超、边城浪子1986以及华宝基金指数研究部曹旭辰等三位嘉宾分别就两个议题分享了他们的观点。“东升西降”现象的解读刘志超指出，“东升西降”现象的出现有其特定背景。一方面，DeepSeek的发布打破了美国在AI领域的单一发展路径，展示了中国在AI领域的技术突破和创新能力。另一方面，美国政策的不确定性，特别是特朗普上台后的贸易政策和财政政策，增加了市场的不稳定性。这些因素共同导致了中国资本市场的快速估值修复，而美国资本市场则面临回调压力。 边城浪子1986从政策和产业发展的角度分析了“东升西降”的原因。他认为，中国近年来在科技创新领域的政策支持，特别是对民营经济的鼓励，为AI产业的发展提供了良好的环境。同时，中国在汽车、半导体等领域的强劲表现，也显示了中国在科技领域的竞争力。他强调，只要中国继续走正确的道路，东升的趋势将更加明确。 曹旭辰则从投资性价比的角度分析了这一现象。他认为，DeepSeek的出现使得中国在AI领域的投资性价比显著提升，吸引了全球资本的关注。他指出，尽管中国和美国的AI产业链在估值上已经趋于接近，但中国的市场环境和政策支持为AI产业的发展提供了更大的潜力。AI产业链投资机会边城浪子1986表示，一季度AI行情主要由DeepSeek的爆发驱动，属于事件驱动型的概念主题投资机会，相关个股在一季度已有显著涨幅。二季度出现类似DeepSeek爆发性事件的概率较小，经过一季度估值提升，二季度AI行情预计走势平稳。AI作为长期投资机会，趋势明确，二季度的平稳期为投资者提供了逢低布局或精选个股的机会。 二季度，AI相关公司将公布一季报和年报，投资者可借此筛选出真正具备技术实力和业绩提升的公司。AI投资中，科技股通常呈现“二八现象”或“一九现象”，少数个股表现突出，多数被市场淘汰。投资AI个股建议采用精选个股分散投资策略，或通过指数基金投资，如通过创业板人工智能ETF华宝（159363）分享AI产业发展成果。 刘志超认为，AI产业链值得关注四大领域：基础建设、硬件芯片、大模型和应用。基础建设方面，随着DeepSeek发布，旧数据中心无法满足需求，需新建数据中心，同时电力需求旺盛，相关领域存在投资机会。硬件芯片领域，英伟达是优质选择，国内需国产替代和产业升级，A股相关硬科技可通过个股或指数基金投资。大模型方面，阿里表现突出，DeepSeek商业化前景好，回报率高。应用领域，腾讯凭借强大的C端分发能力占据优势，DeepSeek发布后促使行业反思和整合。投资建议上，A股可关注基础建设，注意机房过剩风险；国内芯片投资建议采用ETF方式；大模型和应用可通过港股通投资头部公司。 曹旭辰则从行业研究的角度，分析了AI产业链的投资节奏。A股在人工智能产业链的投资应效仿海外模式，主要集中在机房、IDC和服务器等领域，进行景气度投资，预期模型端会有大量资本开支。然而，参考海外经验，这些公司在兑现业绩后可能面临毛利率下降的问题，尤其是基础设施类公司，毛利率的不可持续性是一个重大挑战。人工智能产业链的投资方向是从算力端向应用端拓展，当前最大的问题是实现垂直应用中的ROI闭环，即投入能否获得回报。 华宝基金在AI领域布局了多只相关产品，涵盖了算力端、模型端和应用侧。算力端包括创业板人工智能ETF华宝（159363）等；应用侧则包括金融科技ETF（159851）和创业板人工智能ETF华宝（159363）等。 三、如何理解“光模块是趋势性最明确的产业”？ 针对创业板人工智能的分析，有雪球用户提问表示，如何理解“光模块是趋势性最明确的产业”？光模块龙头企业的股价自2024年9月30日以来已下跌近一半，尽管研究员对2025年的盈利预测高达千亿，但当前市值对应的估值仅略高于10倍，以光模块为代表的英伟达产业链相对比较弱，如何理解确定性最强？ 曹旭辰回应称，自去年9月24日以来，光模块的表现确实较弱，这主要是由于CPU量产的技术节奏差异以及AEC导致的算力行业结构变化，使得市场对光模块的远期预期存在分歧，进而导致整个产业链的估值被压缩。这种估值压缩的本质是英伟达在压估值，因为市场对全球算力未来两三年的增长斜率存在极大的纠结。 这种纠结的核心在于“东升西降”现象，即当模型参数从1万亿扩张到2万亿时，并没有带来更好的模型效果，甚至需要更多的算力。因此，模型厂商和应用软件厂商更倾向于先开发相关的应用配套，以证明行业的投入产出比（ROI）是闭环的，而不是直接将参数从1万亿扩展到10万亿。 曹旭辰进一步解释说，当前的主旋律是，企业希望通过投入AI获得收入，从而坚定继续投入AI的决心。这导致了对模型扩张和算力扩张的边际效应的弱化，这也是英伟达无法获得30倍以上估值的核心原因。 从长期来看，英伟达的代际速度在模型扩张和参数变化明显时，比其他算力厂商快两代左右。因此，如果相信人工智能产业链的景气度将延续到2030年并会有大的迭代，那么英伟达和光模块的估值都会上升。光模块的当前弱势并非因为业绩下滑，而是因为在市场资金有限的情况下，投资者选择了当前核心痛点的投资方向，进行了资金的结构性布局转移。 数据来源：沪深证券交易所、Wind等；截至2025年3月28日，目前共计3只ETF跟踪中证金融科技主题指数。 风险提示：文章中所涉及产品由华宝基金发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。投资人应当认真阅读《基金合同》《招募说明书》《基金产品资料概要》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，选择与自身风险承受能力相适应的产品。销售机构（包括基金管理人直销机构和其他销售机构）根据相关法律法规对上述基金进行风险评价，投资者应及时关注基金管理人出具的适当性意见，各销售机构关于适当性的意见不必然一致，且基金销售机构所出具的基金产品风险等级评价结果不得低于基金管理人作出的风险等级评价结果。基金合同中关于基金风险收益特征与基金风险等级因考虑因素不同而存在差异。投资者应了解基金的风险收益情况，结合自身投资目的、期限、投资经验及风险承受能力谨慎选择基金产品并自行承担风险。中国证监会对上述基金的注册，并不表明其对上述基金的投资价值、市场前景和收益做出实质性判断或保证。 基金管理人评估的金融科技ETF风险等级为R3-中风险，适宜风险承受能力为C3（平衡型）及以上的投资者；创业板人工智能ETF华宝风险等级为R4-中高风险，适宜风险承受能力等级为C4（积极型）及以上的投资者。基金的过往业绩并不代表其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。基金投资有风险，投资须谨慎。文中提及个股仅为指数成份股客观展示列举，不作为任何个股推荐，不代表基金管理人和基金投资方向。任何在本文出现的信息（包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。另，本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议，亦不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。

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